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Eric asked in 商業與財經投資 · 1 decade ago

請問何種情況下長天期利率會低於短天期利率

如果以30Y CMS和10Y CMS代表長率, 2Y CMS代表短率, 一般來說, 長率應該都是高於短率的, 那何種情況下 (可能) 會反轉呢?

1 Answer

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  • 小恩
    Lv 7
    1 decade ago
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    以台銀美元之前利率為例,一年期美元定存利率為4.4%,比九個月定存利率4.45%、六個月美元定存利率4.5%利率還低,反映市場對美國未來利率會走低的預期,因此長天期利率低於較短天期利率。

    上星期美國二年期公債殖利率,出現了自二○○○年以來首度高於十年公債殖利率的現象,即所謂的殖利率曲線「負斜率」,出現在去年底的十二月二十七日,當日二年公債殖利率收在四.三四%、而十年公債殖利率卻收在四.三三%。以過去的歷史經驗觀察,「負斜率」的出現,是未來景氣轉弱的領先指標,當日美股主要指數紛紛重挫回應,S&P500 (斯坦普爾五百)與Nasdaq(納斯達克) 指數均下跌近一%回應。

    首先,何謂「負斜率」?在正常的債券市場中,長期債券的殖利率應當高於短期債券殖利率,原因在於給予長期投資人一個風險溢酬,投資人才會願意購買較長天期的債券,但是當短天期的利率高於長天期的利率,即所謂負斜率殖利率曲線。

    當景氣開始由底部復甦時,投資人會賣出手邊的長天期債券,轉而持有短天期的債券,造成長天期債券的殖利率上揚,短天期債券的殖利率下降,使得債市殖利率的利差線呈現正斜率走勢,反之,當景氣出現衰退現象,債市殖利率利差線將會呈現負斜率走勢。

    過去二十年的負斜率歷史經驗

    為何美國股市會對於殖利率的「負斜率」如此反應,因為過去二十年曾有六次出現負斜率,較近期的則有兩次,分別在一九八八年的十二月十四日,以及二○○○年的二月二日。以一九八八年來看,出現「負斜率」後,ISM製造業指數於即在隔年滑落至五十以下,兩者發生時間間隔為五個月,GDP季成長率由一九八八年第四季的五.四%一路下滑至一九八九年底的一%;而二○○○出現「負斜率」後,ISM製造業指數也自二○○○八月之後逐步下滑,六個月後滑落至五十以下,同年度的第三季GDP季成長率衰退○.五%。歷史經驗顯示,殖利率曲...

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