請幫忙,有關Finance 的問題,很急...

Question

麻煩高手指點ㄧ下,這題應該怎算 謝謝

Ikon Ltd is all-equity financed and has a cost of capital of 15 percent. A consultant suggests that Ikon could easily borrow up to 50% of the value of its assets at an interest rate of 10% and achieve a rating for its debt of A+ or better. He argues that raising new capital by borrowing would lower the company’s cost of capital, and increase the NPV of some projects that were recently rejected. Use a numerical example to illustrate the consultant’s argument. Is his argument correct? Explain and justify your answer.

Update:

再請問ㄧ下, 若我們以 MM theory Proposition 2 來解釋的話的 ..那位consultant 是正確的, 不過我要如何證明說,這個論點在 實際上卻是不可行的呢？

Answer 1

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數值例子如下，請指教:

令 Ikon 原來資產為 10 億，如題無負債。

資金成本原為 15%，假設原來有一投資計畫，投資成本 5 億，但可獲得總收益之 NPV 為 5.6 億，即報酬率 12%，由於低於原來資金成本 15%，故並不會投資。

若公司確實如該 consultant 所說，發行 5 億之公司債且利率為 10%，則公司將此 5 億資金投入上述投資計畫。可獲得 NPV 增加 0.6 億元。

因此其論述，若確實存在較低利率之籌資方式，且具有原來報酬率高於新籌資利率 (10%) 但低於原來籌資利率 (15%) 之投資計畫，則公司可籌資提高 NPV。

但必須上述兩件事情為真，不過投資仍具風險，考量風險下便不見得同樣成立。

2008-07-24 23:57:18 補充：

並不衝突，因為此問題為 NPV 的增加，非公司價值之提高，公司價值不隨資本結構影響這件事情與此例並無矛盾。

此建議在實務較不可行之理由為，若公司原來資金成本 15%，為何可能於市場中存在更便宜的資金 10%。如果是，何以公司原來的資金成本須要 15%，現實中很難出現此情形。因為公司資金成本即反應在市場中籌資之成本。

Source(s): Andy 知識

Answer 2

坦白講，很難利用很短的文字來完整說明本題。

1.Cost of capital = 自有資金與借入資金的加權平均. 先假設 Ikon 的市值與資本額相同為10億（如果不同會更複雜）。

2.借入5 億元的話. (a) 所借入5 億元，其資成本為 10% * .75 (假設稅率為 25%) = 7.5%. (b) 兩者之加權平均為 10*15%+5*7.5%/ ( 10+5) = 12.5%. 此即為借錢後新的資金成本。

3.今假有一投資案今年投資 3億, 三年後可得4.5 億

(a)如果用原來的資金成本15% 來算，其NPV= 2.96億

(b)如果用後來的資金成本12.5% 來算，其NPV= 3.16億

則該案在未借款前，其NPV < 3億，未能通過而在借款後 NPV>3億可以投資。

增加貸款會使得公司的財務風險增加。公司必須就整體的風險（營運風險 +/* 財務風險）管理來決定比較適合的借款比例。

2008-07-25 08:18:42 補充：

MM theory Proposition 2 說增加貸款會使得自有資金成本增加最後抵銷了因貸款而降低的資金成本。這個說法與該 Consultant 的說法並不一致。

我想大家要問的是說倒底MM theory Proposition 2與Consultant 的說法何者較接近現實？通常在負債比率較低時 （正確說法是當整體的風險偏低的時候）Consultant 的說法比較接近現實。